2024年經(jīng)濟增長(cháng)將放緩至4.9%，并在2025年和2026年進(jìn)一步減弱。新屋開(kāi)工率將繼續下降，但基礎設施和制造業(yè)投資將穩步增長(cháng)，地方政府債務(wù)發(fā)行力度加大，公共投資將有所加強。消費增長(cháng)將繼續低迷，受到高額預防性?xún)π畹囊种?。出口增長(cháng)將較為強勁。消費者價(jià)格通脹將保持在非常低的水平。全球貿易限制的收緊可能會(huì )抑制中國的工業(yè)活動(dòng)，但最近的政策措施可能會(huì )超出預期地提振信心和消費。信貸事件可能會(huì )擾亂房地產(chǎn)行業(yè)的有序調整，從而拖累經(jīng)濟增長(cháng)，而過(guò)多的支持可能會(huì )重振投資，但隨后可能會(huì )導致調整成本更高。

隨著(zhù)存款準備金率、政策利率、優(yōu)惠利率以及存量抵押貸款利率的一系列下調，貨幣政策變得顯著(zhù)支持。針對非銀行金融機構的新互換便利旨在提振投資者信心、穩定資本市場(chǎng)并增強流動(dòng)性。住房支持措施已經(jīng)擴大，包括放寬對第二套住房的審慎監管。財政政策繼續支持基礎設施，現在也支持收入。提高地方政府專(zhuān)項債額度和債務(wù)置換，將增加項目可用資金。技能和教育與市場(chǎng)需求的更好匹配將有助于解決技能短缺問(wèn)題并降低青年失業(yè)率居高不下的水平。

2024年前三季度同比增速放緩至4.8%。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)持續疲軟，房地產(chǎn)投資仍在下降，對經(jīng)濟增長(cháng)構成壓力，但增速有所放緩?；A設施投資一直在以穩定但溫和的速度增長(cháng)，而制造業(yè)投資在強勁的出口需求的支持下也一直強勁。在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下，工業(yè)生產(chǎn)保持強勁。由于預防性?xún)π畛掷m居高不下，消費增長(cháng)緩慢。 2024 年 10 月 CPI 同比上漲 0.3%，交通和電信等部分服務(wù)價(jià)格下降。投入價(jià)格下降是上游行業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格下降的主要驅動(dòng)因素。生產(chǎn)力的提高、質(zhì)量的升級和創(chuàng )新有助于保持較低的價(jià)格，同時(shí)消費復蘇相對疲弱。城鎮青年失業(yè)率連續三個(gè)月下降，但9月份仍處于17.1%的高位。

外需回升帶動(dòng)了中國出口，特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)出口。較低的投入價(jià)格使中國的出口保持競爭力。商品進(jìn)口也略有加強，但對進(jìn)口投入的依賴(lài)減少以及消費的進(jìn)口含量較低，阻礙了更強勁的反彈。旅游進(jìn)口復蘇乏力，限制了總進(jìn)口增長(cháng)，推升了經(jīng)常賬戶(hù)順差。

2024年秋季貨幣政策大幅寬松，以支持復蘇并確保流動(dòng)性充足。利率和央行準備金率多次下調，其中9月份基本政策利率下調20個(gè)基點(diǎn)，1年期和5年期貸款優(yōu)惠利率均下調25個(gè)基點(diǎn)（LPR）十月?；鶞实盅嘿J款利率已經(jīng)下調，新的抵押貸款利率調整機制允許較低的溢價(jià)，特別是在房?jì)r(jià)下跌的城市。具有靈活利率的抵押貸款合同現在可以比每年更頻繁地調整。放寬審慎監管，例如減少第二套住房的首付要求以及通過(guò)抵押貸款出售公寓的可能性，已開(kāi)始刺激交易，尤其是在特大城市和一線(xiàn)城市以及度假小鎮。放寬國有企業(yè)購買(mǎi)未售出已竣工住房的再貸款額度要求也將支持住房需求。

2024年，財政政策變得更加擴張，中央政府開(kāi)始發(fā)行期限超過(guò)10年的超長(cháng)期債券（2024年相當于GDP的0.8%）為重點(diǎn)項目提供融資。此外，2023年發(fā)行的部分未使用的地方政府特別債券正在支持2024年的項目，約占GDP的0.4%。 11月提高了地方政府專(zhuān)項債券額度，計劃在2025年和2026年發(fā)行相當于GDP 1.5%的債券，與2024年一樣。為減輕地方政府償債負擔，地方政府可將隱性債務(wù)置換至3%。到 2028 年，地方政府顯性債務(wù)占 GDP 的百分比，從而解決迄今為止已確認的大部分隱性債務(wù)。加強對地方專(zhuān)項債券融資的審查將有助于確保更高的效率。雖然處置計劃減輕了負債累累的地方政府負擔，但地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問(wèn)題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的財政壓力。三中全會(huì )設想集中一些關(guān)鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務(wù)。加強項目融資監管，資金只分配給經(jīng)批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問(wèn)題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的財政壓力。三中全會(huì )設想集中一些關(guān)鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務(wù)。加強項目融資監管，資金只分配給經(jīng)批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問(wèn)題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的財政壓力。三中全會(huì )設想集中一些關(guān)鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務(wù)。加強項目融資監管，資金只分配給經(jīng)批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方政府繼續面臨房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的財政壓力。三中全會(huì )設想集中一些關(guān)鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務(wù)。加強項目融資監管，資金只分配給經(jīng)批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方政府繼續面臨房地產(chǎn)價(jià)格下跌帶來(lái)的財政壓力。三中全會(huì )設想集中一些關(guān)鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務(wù)。加強項目融資監管，資金只分配給經(jīng)批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性?！耙耘f換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性?！耙耘f換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。

由于不利的人口結構和生產(chǎn)率增長(cháng)放緩，中國經(jīng)濟將繼續逐步放緩，潛在增長(cháng)下降。房地產(chǎn)行業(yè)的持續調整將繼續對住宅投資和家具銷(xiāo)售等相關(guān)消費項目構成壓力。然而，在地方專(zhuān)項債券發(fā)行規模擴大的推動(dòng)下，基礎設施投資將會(huì )回升。綠色轉型、城中村改造等環(huán)境和社會(huì )目標存在迫切需求。只要社會(huì )保障改革的缺乏使預防性?xún)π畋３衷谳^高水平，消費增長(cháng)預計將保持穩定，并且不太可能回升。盡管單位勞動(dòng)力成本上升速度比其他國家更快，但國內市場(chǎng)的技術(shù)升級和競爭可能會(huì )保持出口競爭力。旅游進(jìn)口是進(jìn)口中最大的單一組成部分，可能無(wú)法恢復到 COVID-19 之前的水平。經(jīng)常賬戶(hù)順差預計將進(jìn)一步增加。通貨膨脹將恢復到更正常的水平，但仍處于較低水平。

增長(cháng)風(fēng)險偏于下行。潛在的進(jìn)一步信貸事件可能會(huì )擾亂房地產(chǎn)行業(yè)的有序調整過(guò)程。過(guò)度放松房地產(chǎn)行業(yè)的需求側限制可能會(huì )帶來(lái)更強勁的增長(cháng)，但也會(huì )導致未來(lái)失衡的進(jìn)一步加劇和更劇烈的調整。推遲解決地方政府層面的資金缺口可能會(huì )導致隱性債務(wù)進(jìn)一步積累，并導致日后解決方案成本高昂。推遲社會(huì )保障改革可能會(huì )導致高度不確定性，并鞏固更高的預防性?xún)π钚袨?。全球貿易限制的增加將減緩出口增長(cháng)和工業(yè)活動(dòng)。財政擴張加上更嚴格的提高支出效率的措施可能會(huì )提升支出的影響并帶來(lái)更高的增長(cháng)。家庭抵押貸款利息負擔的減輕可能會(huì )導致消費有所增加。