4月2日，特朗普表示將在其對等關(guān)稅行動(dòng)中對中國額外征收 34% 的關(guān)稅，使他第二任期內對中國的關(guān)稅總額達到 54%，而在中國很快宣布對等反制措施后，特朗普于8日宣布在對等關(guān)稅生效時(shí)將對中國額外征收 50% 的關(guān)稅，并在美東時(shí)間4月9日凌晨12時(shí)01分（北京時(shí)間中午12時(shí)01分）正式生效，導致美國對中國的整體關(guān)稅稅率達到驚人的104%。
美國白宮發(fā)言人卡羅琳·萊維特（Karoline Leavitt）在4月8日的新聞發(fā)布會(huì )上確認，特朗普總統對中國的104%關(guān)稅將按計劃實(shí)施，并表示“像中國這樣選擇報復并試圖加倍對美國工人的不公平待遇的國家正在犯錯誤。特朗普總統有鋼鐵般的脊梁，他不會(huì )屈服。中國人想達成協(xié)議，他們只是不知道如何做到這一點(diǎn)?！辈贿^(guò)她拒絕透露特朗普會(huì )考慮什么條件來(lái)降低對中國的關(guān)稅。
這意味著(zhù)圍繞關(guān)稅的不確定性并未消除而是會(huì )持續多時(shí)，并對已然動(dòng)蕩不安的資本市場(chǎng)繼續產(chǎn)生沖擊。據彭博社統計，4月3日至8日期間，全球股市市值已經(jīng)縮水10萬(wàn)億美元，略高于歐盟GDP的一半。美國股市自身也損失慘重，美股七大科技巨頭市值在此期間內總計蒸發(fā)約1.65萬(wàn)億美元，其中蘋(píng)果因高度依賴(lài)海外供應鏈而在過(guò)去四個(gè)交易日累計下跌近23%。
在海外市場(chǎng)經(jīng)歷狂風(fēng)暴雨之際，中國股市暫時(shí)展現出更強的韌性。盡管4月7日也曾經(jīng)歷一輪暴跌，但A股和H股近兩日均明顯回溫，即便9日中午美國104%對華關(guān)稅正式生效，也未能抑制其強勁反彈的勢頭——截至收盤(pán)，上證指數漲1.3%，深成指漲1.2%，創(chuàng )業(yè)板指漲約1%，北證50指數則漲超10%；港股方面，恒生指數漲超1%，恒生科技指數更是漲超3%。
這部分有賴(lài)于此前一天中國推出的史上最強“穩市組合拳”，尤其是中國版平準基金的橫空出世。先是由中央匯金公司明確表示將發(fā)揮“平準基金”作用增持A股，接著(zhù)中國央行、金融監管總局、國資委等多部委聯(lián)合行動(dòng)，社?；?、險資、銀行理財子、公私募等中長(cháng)期資金積極入市，券商和上市公司也紛紛回購增持，形成了政府與市場(chǎng)的合力，扭轉了市場(chǎng)恐慌情緒。
除了政策端的利好，中國股市本身的較低估值也提供了支撐?！爸忻蓝窢幨浅B(tài)，這個(gè)風(fēng)險現在釋放是好事，提前重新設定所有預期。這一次和2018年最大的區別就是中國準備充分，經(jīng)濟股市地產(chǎn)都在底部向上的趨勢，美國正好相反。這一次美國與全世界為敵對我們長(cháng)期非常有利。中國核心資產(chǎn)未來(lái)的穩定性會(huì )遠超過(guò)之前，無(wú)論是業(yè)績(jì)還是估值?！鼻|私募景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程在最新的內部溝通會(huì )上指出。
他還透露，他們之前賣(mài)出美國公司已經(jīng)是很明確的調整，后面會(huì )聚焦在中國最核心的資產(chǎn)上，黑天鵝只影響短期情緒和流動(dòng)性，其組合里對美有貿易量的公司幾乎沒(méi)有。盡管市場(chǎng)波動(dòng)，但這是“中國資產(chǎn)倒車(chē)接人，就算極端情況下，在美國上市的中概股都退市，也可以在香港交易，香港市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)大幅度改善。而美國會(huì )有滯脹風(fēng)險，政策的不穩定和隨意性會(huì )讓企業(yè)投資謹慎，制造業(yè)難回美國本土。越是外部壓力大，中國內部結構性改革和政策正確率就越高，這些都是對經(jīng)濟非常好的長(cháng)期因素?！?
實(shí)際上，美國除了股市巨震，債市近兩日也出現罕見(jiàn)的異動(dòng)。研究機構Bianco Research的創(chuàng )始人吉姆·比安科8日稱(chēng)，自上周五以來(lái)，30年期美債收益率在不到三個(gè)交易日的時(shí)間內上漲了56個(gè)基點(diǎn)，而上一次收益率在三天內上漲如此之多還是在1982年1月7日。華爾街投資大佬彼得·希夫（Peter Schiff）9日更是在X上警告稱(chēng)美國國債市場(chǎng)正在崩盤(pán)，10 年期國債收益率剛剛達到 4.5%，30 年期國債收益率剛剛達到5%，“如果明天早上不緊急降息并宣布大規模量化寬松計劃，明天可能會(huì )出現1987年那樣的股市崩盤(pán)”。
截至2024財年，美國政府債務(wù)總規模已突破38萬(wàn)億美元，其中聯(lián)邦政府債務(wù)余額達35.5萬(wàn)億美元，占GDP的比例已突破120%?！坝捎谂c中國之間的關(guān)稅摩擦，他們可能會(huì )停止購買(mǎi)并抵制美國的債券。日本擁有最大的美國國債儲備，但中國也是第二大美國海外債主。如果這一外國需求來(lái)源萎縮或完全枯竭，會(huì )發(fā)生什么情況？”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。不過(guò)，日本財務(wù)大臣加藤勝信9日表示，不會(huì )將其持有的美國國債作為關(guān)稅反制工具，“我們管理美國國債持倉是為了以防將來(lái)進(jìn)行匯率干預的需要”。
中國持有美債的最新情況暫無(wú)法得知，但值得注意的是，根據最新數據，中國央行已連續五個(gè)月增持黃金。截至2025年3月末，中國官方黃金儲備為7370萬(wàn)盎司（約2292.33噸），環(huán)比增加9萬(wàn)盎司（約2.8噸），創(chuàng )下1978年有數據以來(lái)的新高。黃金儲備占官方儲備資產(chǎn)的比例達到6.5%，同樣創(chuàng )下2020年有數據以來(lái)的新高。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強指出，這次市場(chǎng)動(dòng)蕩一個(gè)重大的區別，就是在美國面臨滯脹式衰退的市場(chǎng)劇震里面，美元居然一反常態(tài)，沒(méi)有在上周三之后迅速的升值，像以往一樣扮演起國際經(jīng)濟的“安全避風(fēng)港”的角色，這意味著(zhù)此次沖擊標志著(zhù)上一個(gè)歷史篇章的終結，嚴重挑戰了國際經(jīng)濟領(lǐng)域長(cháng)期以來(lái)“美國例外”“美國一枝獨秀”的這種宏觀(guān)敘事方式。
面對特朗普的極限施壓，他認為無(wú)論亞洲這些國家如何妥協(xié)，都無(wú)法從根本上解決因貿易分工比較優(yōu)勢導致的長(cháng)期對美貿易順差問(wèn)題。即便短期獲得關(guān)稅豁免或延期，長(cháng)期來(lái)看，關(guān)稅仍有反復上升的風(fēng)險。因此，從美國推動(dòng)再工業(yè)化、實(shí)現制造業(yè)回流的長(cháng)期目標來(lái)看，其影響范圍超越了單純減少對中國的依賴(lài)，實(shí)際上對全球其他地區的沖擊可能比對中國更大，尤其是在企業(yè)信心層面。
“我們認為北京方面目前肯定正在緊鑼密鼓地開(kāi)展工作，計劃在未來(lái)兩個(gè)月推出力度更大的刺激政策，甚至可能不用再等到7月底的政治局會(huì )議?！毙献詮姳硎?，并建議中國到2030年實(shí)現“三個(gè)零”和“一個(gè)三零”，其中“三個(gè)零”是指對美國以外的國家，中國將關(guān)稅降至零，對外商直接投資和民營(yíng)企業(yè)投資的準入限制減至零，對產(chǎn)業(yè)補貼降至零；“一個(gè)三零”則是指到2030年中國的消費增加30%，即增加3萬(wàn)億美元——這對應的是，目前美國每年進(jìn)口商品價(jià)值約3萬(wàn)億美元，未來(lái)其貿易保護主義政策將導致這部分市場(chǎng)逐漸封閉，全球將出現3萬(wàn)億美元的需求缺口。
顯然，這些政策措施如若實(shí)施，對中國股市長(cháng)期走好將是更底層的支撐。全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng )始人瑞·達利歐（Ray Dalio）昨夜發(fā)文稱(chēng)，“不要誤以為當前正在發(fā)生的一切主要只是關(guān)于關(guān)稅的問(wèn)題。一生一次的時(shí)刻正在來(lái)臨?！睂χ袊?，更是如此。（財富中文網(wǎng)）
