“不能光盯著(zhù)股市，眼光要放長(cháng)遠?！泵绹偨y特朗普在上周日的一次新聞采訪(fǎng)中罕見(jiàn)地表示，并拒絕預測他的經(jīng)濟政策是否會(huì )導致美國經(jīng)濟衰退。此言一出，直接引發(fā)美股“黑色星期一”：3月10日，三大指數全線(xiàn)暴跌，納斯達克指數跌4%，創(chuàng )2022年以來(lái)最大單日跌幅，美股“七巨頭”合計市值蒸發(fā)規模逾8300億美元。
如果是看從1月20日特朗普宣誓就職當天至3月10日收盤(pán)的市值規模，“七巨頭”（微軟、蘋(píng)果、英偉達、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉）則累計已蒸發(fā)超2.5萬(wàn)億美元。其中，英偉達以7600多億美元的蒸發(fā)規模居首，其次是特斯拉的近6600億美元。同時(shí)，標普500指數也即將步納指后塵，跌入10%的高位回調區域，目前較上月高位市值蒸發(fā)超4萬(wàn)億美元。
美股如此流暢地崩盤(pán)之際，避險資產(chǎn)的需求則在激增，周一10年期美債收益率驟降至4.218%。此前已有不少分析指出，特朗普可能通過(guò)“人為制造”短期衰退來(lái)施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾加快降息，從而緩解美國政府高達36萬(wàn)億美元的債務(wù)壓力。據測算，如果利率保持在當前水平，明年美國的債務(wù)利息將達到1.2-1.3萬(wàn)億美元，超過(guò)國防開(kāi)支，而利率每下降100基點(diǎn)，年利息支出可減少4000億美元。這一邏輯與特朗普近期漠視股市下跌的態(tài)度不可謂不吻合。
同時(shí)，白宮也聲稱(chēng)“實(shí)際經(jīng)濟表現比股市更重要”。美國白宮國家經(jīng)濟委員會(huì )主席哈塞特（Kevin Hassett）周一在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，盡管有預測稱(chēng)第一季度美國GDP將收縮，并對通脹感到擔憂(yōu)，但還是有許多理由對美國經(jīng)濟持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。他說(shuō)本季度數據的一些波動(dòng)既源于特朗普快速推進(jìn)關(guān)稅政策的時(shí)間效應，也源于所謂的“拜登遺產(chǎn)”，而特朗普對加拿大和墨西哥的關(guān)稅壓力已達到將制造業(yè)和就業(yè)機會(huì )帶回美國的預期效果，“他將在第二任期內再次實(shí)現就業(yè)、工資和投資增長(cháng)”。
顯然，盡管白宮試圖淡化市場(chǎng)憂(yōu)慮，但市場(chǎng)正以?huà)伿埏L(fēng)險資產(chǎn)的方式，對潛在經(jīng)濟代價(jià)投下“不信任票”。核心矛盾在于，特朗普一方面聲稱(chēng)“帶回財富需要時(shí)間”，另一方面卻加劇政策不確定性，導致企業(yè)投資與消費者信心持續惡化。例如，作為美國最大的航空公司之一，達美航空周一指出，近期美國航空業(yè)受到經(jīng)濟波動(dòng)和航班安全擔憂(yōu)的影響，因此大幅下調盈利預期，這導致其股價(jià)盤(pán)后暴跌13%，并拖累聯(lián)合航空、美國航空和西南航空股價(jià)走低。
中金公司最新研報指出，春節以來(lái)，DeepSeek與特朗普關(guān)稅成為全球資產(chǎn)波動(dòng)的新變數，也牽動(dòng)著(zhù)投資者情緒乃至中美的宏觀(guān)敘事。一方面，DeepSeek引發(fā)對中國AI產(chǎn)業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值重估，也沖擊2023年以來(lái)美國AI“一枝獨秀”的敘事；另一方面，特朗普啟動(dòng)對外加征關(guān)稅，其政策的反復也加劇對美國通脹前景、市場(chǎng)情緒及對國際貿易格局的擔憂(yōu)。
鮑威爾在最近的表態(tài)中承認美國經(jīng)濟前景的不確定性有所增加?！疤乩势照年P(guān)稅計劃可能會(huì )推高通脹，但其影響尚需觀(guān)察，”鮑威爾在上周五（3月7日）的紐約經(jīng)濟論壇中說(shuō)，關(guān)鍵在于長(cháng)期通脹預期是否會(huì )發(fā)生變化，以及通脹效應的持久性，而在掌握更多信息之前無(wú)需倉促降息，“我們目前處于有利位置，可以等待形勢更加明朗化”。
市場(chǎng)人士分析，美聯(lián)儲不會(huì )在定于下周舉行的政策會(huì )議上降低利率，但如果因貿易戰引發(fā)的經(jīng)濟衰退擔憂(yōu)加劇，可能會(huì )推動(dòng)美聯(lián)儲從6月份開(kāi)始一系列快速降息。
“盡管（美聯(lián)儲）表面上看似平靜，但如果在美聯(lián)儲還來(lái)不及評估關(guān)稅以及整個(gè)特朗普議程對通脹的影響時(shí)勞動(dòng)力或金融市場(chǎng)就開(kāi)始雙雙滑坡，（美聯(lián)儲政策制定者）將對雙重任務(wù)的風(fēng)險上升以及抵御特朗普施壓降息的能力越來(lái)越擔憂(yōu)。反應遲緩的美聯(lián)儲將招致特朗普政府的憤怒?！焙暧^(guān)政策研究機構SGH Macro Advisors首席美國經(jīng)濟學(xué)家Tim Duy表示。
摩根士丹利也指出，特朗普政府似乎“接受經(jīng)濟衰退以實(shí)現政策目標”。另外，高盛首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius在周一發(fā)布的研究報告中將2025年美國GDP增長(cháng)預期從2.4%大幅下調至1.7%，并預測今年美國的平均關(guān)稅稅率將上升10個(gè)百分點(diǎn)，較之前的預測翻倍，是特朗普第一任期的五倍。同時(shí)他上調了對個(gè)人消費支出價(jià)格指數（PCE）的預測，預計核心PCE將在年底達到3%，高于此前預測的2%中值，而核心PCE是美聯(lián)儲最青睞的通脹指標。
美聯(lián)儲在2024年累計降息100基點(diǎn)，但2025年1月CPI同比反彈至3%，核心CPI達3.3%，遠超預期。美聯(lián)儲1月政策會(huì )議因此選擇按兵不動(dòng)，特朗普當時(shí)就批評美聯(lián)儲過(guò)去未能有效控制住通脹，并表示未來(lái)他將通過(guò)其他手段來(lái)解決通脹問(wèn)題。此后的瑞士達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，特朗普再次提出，“隨著(zhù)油價(jià)下降，我將要求利率立即下降，全世界的利率也應該隨之下降?！彼€稱(chēng)他比那些負責制定貨幣政策的人更了解貨幣政策，計劃與鮑威爾在“合適的時(shí)間”進(jìn)行對話(huà)。
實(shí)際上，特朗普一直對美聯(lián)儲的獨立性持質(zhì)疑態(tài)度，認為總統應該對利率決策有更多發(fā)言權。不久前，他開(kāi)始雙管齊下，一方面通過(guò)國會(huì )成立調查小組對美聯(lián)儲進(jìn)行調查，另一方面由馬斯克領(lǐng)導審計小組對美聯(lián)儲進(jìn)行審計。盡管美股企業(yè)盈利仍具韌性，或能形成一定支撐，但特朗普與美聯(lián)儲之間持續的暗流涌動(dòng)，無(wú)疑會(huì )加深企業(yè)憂(yōu)慮和放大市場(chǎng)波動(dòng)，可能令美國經(jīng)濟陷入“企業(yè)投資縮減-盈利下降-市場(chǎng)下跌-消費下滑-企業(yè)投資繼續縮減”的惡性循環(huán)。
而關(guān)于美國經(jīng)濟與AI的關(guān)系，中金公司指出，AI在關(guān)稅、資本和地緣的“大棋局”中扮演了“棋眼”的角色。如果美國AI趨勢能夠繼續甚至強化，將維持當前美元強勢，吸引全球資金流入，推動(dòng)美股和財富效應的正反饋，此時(shí)，美國如果強行推動(dòng)弱美元和關(guān)稅政策適得其反，得不償失；但若美國AI優(yōu)勢趨勢無(wú)法延續，其一枝獨秀地位被DeepSeek等模型撼動(dòng)乃至逆轉，金融賬戶(hù)流入趨勢勢必放緩，美元走強的基礎也就被破壞，不僅會(huì )對美國增長(cháng)和美股造成沖擊，也會(huì )使得當前財政與經(jīng)常賬戶(hù)“雙赤字”的矛盾更加突出，美國更有動(dòng)力通過(guò)關(guān)稅手段或讓美元競爭性貶值（變相加關(guān)稅）的方式縮小貿易逆差。
目前來(lái)看，事態(tài)正趨向于后一種情況。值得關(guān)注的是，過(guò)去幾十年，美股熊短牛長(cháng)，尤其是過(guò)去兩年間AI熱潮推動(dòng)納指累計漲超70%，讓投資者甚至形成了納指永遠漲的“思想鋼印”，正如中國一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)此前在城市化進(jìn)程加速和貨幣超發(fā)的背景下屢創(chuàng )新高，一度也讓市場(chǎng)形成了“京滬永遠漲”的信念。這種信念已然破滅，而納指永遠漲的“思想鋼印”還能維持多久？
特斯拉CEO馬斯克在社交平臺上回復關(guān)于特斯拉創(chuàng )最大單日跌幅的帖子時(shí)表示，“從長(cháng)期來(lái)看，一切都會(huì )好起來(lái)?！彼纳韮r(jià)一夜之間蒸發(fā)290億美元，今年迄今損失1320億美元。
